Пресс-релиз от 22 марта

 Как «раскрутить» рынок корпоративных облигаций в Беларуси?

Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре внешних источников финансирования предприятий занимают эмиссии облигаций. Так, в современных развитых странах облигации составляют до 65% общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг. Это свидетельствует о том, что мировой опыт признал корпоративные облигации наиболее эффективным инструментом долгосрочного финансирования предприятий. Кроме того, они активно замещают в этом качестве банковские кредиты. Несомненно, большие надежды возлагаются на рынок корпоративных облигаций и в Беларуси. О проблемах и перспективах развития этого рынка в нашей стране в интервью корреспонденту БЕЛТА рассказал директор Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь Александр Курлыпо.

 — Александр Михайлович, сегодня в республике существуют благоприятные предпосылки для развития рынка корпоративных облигаций. Это наличие достаточно проработанного законодательства, стабильный курс национальной валюты, рост доходов населения, эффективная система биржевых торгов и внебиржевого обращения ценных бумаг, информационная открытость предприятий. Однако, как показывает практика, реальный сектор экономики не использует облигации как механизм привлечения инвестиций. Почему?

 — Основной причиной, препятствующей развитию рынка корпоративных облигаций, является существование неравных условий налогообложения доходов, полученных от операций с различными видами ценных бумаг, в том числе выпущенных различными эмитентами. В этой связи считаю необходимым устранение неравных условий посредством перевода доходов от операций с ценными бумагами на общий порядок налогообложения.

Уменьшение ставки налога на доходы, полученные инвесторами при погашении таких облигаций, позволило бы значительно активизировать процесс инвестирования предприятий, в основном за счет внутренних источников. Кроме того, при снижении налога на доходы от операций с корпоративными ценными бумагами можно ожидать дополнительных поступлений в бюджет за счет увеличения объемов совершаемых операций.

Актуальной остается также проблема недостаточного уровня инвестиционной культуры населения и самих предприятий.

 — Какими, на Ваш взгляд, преимуществами обладают корпоративные облигации как инструмент привлечения предприятиями инвестиционных ресурсов?

 — Первое и главное преимущество заключается в том, что они лишь немногим уступают в степени надежности банковским депозитам и государственным ценным бумагам. В то же время корпоративные облигации обеспечивают инвесторам более высокую доходность в сочетании с возможностью оперативного управления инвестиционным портфелем посредством продажи облигаций на вторичном рынке.

Вторым немаловажным «плюсом» корпоративных облигаций является меньшая, по сравнению с акциями, подверженность курсовым колебаниям, а также независимость процентных доходов от итогов деятельности компании.

Третий привлекательный для инвесторов момент — возможное представление эмитентом облигаций так называемой оферты, или обязательства выкупить облигации через определенный срок после их размещения до наступления даты погашения облигаций. Как правило, для новых эмитентов оферта назначается через полгода после размещения облигаций.

Наконец, еще одно преимущество — за счет бездокументарной формы выпуска корпоративных облигаций риск подделки и хищения сводится к нулю.

Кроме того, успешное размещение облигаций формирует благоприятный кредитный рейтинг эмитента, что способствует повышению имиджа компании (в том числе и на международном рынке) и, как следствие, снижению стоимости его последующих заимствований.

Также корпоративные облигации способны удовлетворить существующую на сегодняшний день острую потребность белорусских предприятий в финансировании долгосрочных инвестиционных проектов, а также служить пополнению их оборотных средств.

 — Сколько всего выпусков корпоративных облигаций было осуществлено за 2006 год?

 — За все время существования фондового рынка Беларуси субъектами хозяйствования было осуществлено 34 выпуска негосударственных облигаций. Несмотря на то, что первый выпуск корпоративных облигаций был осуществлен еще в 1997 году, оживление этого рынка произошло в 2004 году, в связи с выходом указа президента от 29 декабря 2004 года №626 «Об освобождении доходов, полученных физическими лицами в виде процентов по облигациям ОАО «СБ «Беларусбанк», от обложения подоходным налогом». В результате в 2004-2005 годах Беларусбанк осуществил 9 выпусков облигаций на общую сумму Br50 млрд., 4 выпуска облигаций, номинированных в иностранной валюте, на сумму $8 млн. и 2 млн. евро. В 2006 году доходы, полученные по облигациям уже четырех банков (АСБ «Беларусбанк», ОАО «Белагропромбанк», ОАО «Белинвестбанк», ОАО «Белпромстройбанк») были освобождены от уплаты подоходного налога по ним.

Всего за прошлый год Департаментом по ценным бумагам зарегистрированы 29 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму эмиссии Br99,5 млрд., $5 млн. и 6 млн. евро. В том числе облигаций, эмитированных банками, — 22 выпуска (сумма эмиссии — Br84 млрд., $5 млн. и 6 млн. евро), облигаций, эмитированных субъектами хозяйствования (кроме банков), — 1 выпуск (сумма эмиссии — Br0,8 млрд.), жилищных облигаций — 6 выпусков (сумма эмиссии — Br14,6 млрд.).

При этом основную часть осуществленных банками выпусков эмиссионных ценных бумаг (95%) составляют облигации для физических лиц, что в значительной мере обусловлено имеющимися льготами по налогообложению.

Процентная ставка по облигациям банков колеблется в пределах 6-8% годовых — для облигаций в долларах США и евро и в размере ставки рефинансирования плюс 1-2 процентных пункта — для облигаций в белорусских рублях.

Срок обращения этих ценных бумаг — от 1 до 3 лет, минимальный период размещения — 200 дней, максимальный — 1,5 года.

Суммарный объем биржевых торгов корпоративными облигациями в 2006 году составил Br3,2 млрд., или 32557 облигаций (в 2005 году — Br9,3 млрд., или 98189 облигаций соответственно). Таким образом, суммарный объем биржевых сделок с облигациями в денежном выражении сократился на 65,6%, количество облигаций — на 66,8%.

В биржевой торговой системе в прошлом году было заключено 10 сделок (в 2005 году — 14). Количество сделок, заключенных на внебиржевом рынке облигаций, составило 8 на общую сумму Br4,7 млрд.

Отмечу, что незначительная доля биржевых сделок с корпоративными ценными бумагами в общем объеме биржевых торгов является следствием незаинтересованности предприятий в привлечении финансовых ресурсов посредством выпуска ценных бумаг, выходе на организованный рынок путем прохождения процедуры листинга (проверки качества и надежности) своих ценных бумаг с целью определения их рыночной цены.

 — Александр Михайлович, какие Вы видите пути выхода из сложившейся ситуации?

 — Департаментом по ценным бумагам подготовлен проект Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг на 2007-2011 годы, которая является продолжением Программы развития фондового рынка Беларуси на 2002-2005 годы.

Документ ориентирован на реализацию Программы социально-экономического развития Беларуси на 2006-2010 годы, а также поручений главы государства и правительства в отношении активизации национального рынка ценных бумаг.

Главная цель программы состоит в определении и создании необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Беларуси, регулируемого государством и интегрированного в мировой фондовый рынок, способствующего привлечению инвестиций, прежде всего в реальный сектор экономики.

В части развития рынка корпоративных облигаций программой предполагается перевод налогообложения доходов, полученных от операций с ценными бумагами, на общий порядок налогообложения, совершенствование порядка налогообложения доходов, полученных от операций с корпоративными облигациями (по аналогии с банковскими облигациями), формирование кредитной истории предприятий — эмитентов, что станет базой для получения ими внутристранового кредитного рейтинга, выход на международный финансовый рынок посредством выпуска еврооблигаций белорусских предприятий, активизацию работы с потенциальными эмитентами и инвесторами.

В результате реализации указанных мер ожидается активизация процесса привлечения ресурсов предприятиями реального сектора экономики посредством выпуска облигаций, создание ликвидного рынка, что выразится в увеличении объема выпуска облигаций. Кроме того, это будет способствовать созданию объективных предпосылок для выхода белорусских эмитентов на зарубежные рынки капитала путем размещения еврооблигаций, увеличению объемов вторичного рынка, появлению возможности расчета капитализации рынка корпоративных облигаций, основанной на рыночных ценах, сложившихся в ходе биржевых торгов, за счет активизации процесса их обращения. Это также приведет к снижению нагрузки на бюджет путем сокращения различных форм государственной поддержки предприятий и расширения практики привлечения инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг, увеличению бюджетных поступлений за счет расширения перечня и количественного состава плательщиков налога на доходы от операций с корпоративными ценными бумагами.

 — Каковы же перспективы выхода корпоративных облигаций белорусских предприятий на российский рынок?

 — В настоящее время вопросы размещения и обращения корпоративных облигаций белорусских эмитентов на российском рынке ценных бумаг находятся на стадии проработки.

В рамках сотрудничества с Федеральной службой по финансовым рынкам Российской Федерации Департаментом по ценным бумагам инициировано проведение мероприятий по организации взаимного допуска корпоративных ценных бумаг национальных эмитентов к обращению на фондовых рынках России и Беларуси, в связи с чем планируются взаимные консультации представителей госрегуляторов рынков ценных бумаг.

Кроме того, вопросы допуска на национальные фондовые рынки государств-членов СНГ и ЕврАзЭС прорабатываются в ходе заседаний рабочих групп по выработке соответствующих рекомендаций, содержащих основные требования к эмитентам корпоративных облигаций, которые планируются к обращению на территории этих государств. Среди них — обязательное прохождение процедуры независимого аудита по международным стандартам, а также предоставление финансовой информации об эмитенте в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности.

Людмила САЦ